Hotărîre nr.322 din 20.12.2007 cu privire la Politica monetară şi valutară a Băncii Naţionale a Moldovei pentru anul 2008

BANCA NAŢIONALĂ A MOLDOVEI

H O T Ă R Î R E

cu privire la Politica monetară şi valutară a Băncii

Naţionale a Moldovei pentru anul 2008

nr. 322  din  20.12.2007

 (în vigoare 28.12.2007) 

Monitorul Oficial nr.203-206 art.762 din 28.12.2007

* * *

Consiliul de administraţie al Băncii Naţionale a Moldovei

HOTĂRĂŞTE:

1. Se aprobă Politica monetară şi valutară a Băncii Naţionale a Moldovei pentru anul 2008 (se anexează).

2. Controlul asupra îndeplinirii prezentei hotărîri îl exercită Departamentul politică monetară şi cercetări.

3. Prezenta hotărîre intră în vigoare la data publicării în Monitorul Oficial al Republicii Moldova.

Politica monetară şi valutară

a Băncii Naţionale a Moldovei pentru anul 2008

Strategia şi obiectivele politicii monetare şi valutare

a Băncii Naţionale a Moldovei

În conformitate cu Legea cu privire la Banca Naţională a Moldovei obiectivul fundamental al Băncii Naţionale a Moldovei este asigurarea şi menţinerea stabilităţii preţurilor. Fără prejudicierea obiectivului său fundamental, Banca Naţională promovează şi menţine un sistem financiar bazat pe principiile pieţei şi sprijină politica economică generală a statului. Totodată Banca Naţională a Moldovei prin conlucrare cu Guvernul Republicii Moldova stabileşte şi promovează politica monetară şi valutară ca parte componentă a politicii economice unice a statului.

În anul 2008 politica monetară şi valutară a Băncii Naţionale a Moldovei va fi orientată spre atingerea obiectivului său fundamental – scopul final fiind crearea temeliei pentru atingerea stabilităţii macroeconomice.

I. Tendinţe macroeconomice, sistemul bancar şi

evaluarea politicii monetare şi valutare pe anul 2007

Indicatorii macroeconomici

Produsul intern brut (PIB) estimat pentru ianuarie-septembrie 2007 a fost de 40346,0 mil.lei în preţuri curente, în creştere în termeni reali cu 3,3 la sută comparativ cu 9 luni ale anului precedent. Evoluţia sa a fost generată de majorarea semnificativă a formării brute de capital, în timp ce exportul net a avut o contribuţie negativă. Consumul final de asemenea a sporit, însă cu un ritm de creştere mai modest comparativ cu aceeaşi perioadă din anul 2006, în trimestrul III fiind înregistrat chiar un ritm de creştere negativ. Pe categorii de resurse creşterea PIB a fost determinată preponderent de majorarea valorii adăugate brute din sectorul serviciilor cu 10,3 la sută (inclusiv în construcţii – cu 27,1 la sută, în comerţ – cu 11,9 la sută şi în transport – cu 7,8 la sută). De menţionat că seceta prelungită care a afectat Republica Moldova în acest an a erodat creşterea economică prin reducerea valorii adăugate brute atît în agricultură cît şi în industria prelucrătoare. Astfel, valoarea adăugată brută în sectorul agricol s-a redus 32,3 la sută, în timp ce sectorul industrial a consemnat o creştere modestă de 0,2 la sută. Impozitele nete pe produs şi import au înregistrat o creştere de 20,9 la sută, fiind de 2,2 ori superioară celei consemnate în perioada similară a anului 2006. În structura PIB pe categorii de resurse serviciile au continuat să deţină ponderea cea mai mare în formarea PIB (61,6 la sută, faţă de 57,3 la sută în ianuarie-septembrie 2006), urmate de impozitele nete pe produs şi import cu o pondere de 15,8 la sută (faţă de 15,0 la sută), industrie – cu 14,5 la sută (faţă de 14,6 la sută), agricultură – cu 11,0 la sută (faţă de 15,4 la sută) şi serviciile intermediarilor financiari indirect măsurate (SIFIM) – cu minus 2,9 la sută. Din punctul de vedere al utilizării PIB, creşterea cererii agregate interne s-a manifestat prin sporul formării brute de capital cu 26,8 la sută (inclusiv formarea brută de capital fix – cu 28,9 la sută) şi majorarea consumului final cu 3,3 la sută (inclusiv cel al gospodăriilor – cu 3,3 la sută). Totodată, exportul net a sporit cu 19,6 la sută, contribuind cu minus 8,2 puncte procentuale la creşterea reală a produsului intern brut.

În ianuarie-septembrie 2007 volumul producţiei agricole a însumat 9010,0 mil.lei, fiind în scădere cu 20,9 la sută în termeni reali comparativ cu perioada analogică a anului 2006.

Volumul producţiei industriale în ianuarie-noiembrie 2007 a constituit 17616,4 mil.lei, nivel inferior cu 1,9 la sută în termeni reali faţă de perioada respectivă a anului 2006.

În perioada ianuarie-septembrie 2007 investiţiile în capital fix au constituit suma de 7527,4 mil.lei, fiind în creştere cu 28,7 la sută în termeni reali faţă de perioada corespunzătoare a anului precedent.

Salariul mediu lunar al unui salariat din economia naţională pentru perioada ianuarie-noiembrie 2007 a constituit 1993,5 lei, înregistrînd o majorare cu 21,8 la sută faţă de zece luni ale anului 2006. Totodată productivitatea muncii în ianuarie-septembrie a anului 2007 s-a majorat numai cu 9,0 la sută faţă de perioada similară a anului precedent.

Comerţul cu amănuntul, desfăşurat prin unităţile comerciale în perioada ianuarie-noiembrie 2007 a totalizat 15064,3 mil.lei, marcînd o creştere reală cu 9,9 la sută faţă de perioada corespunzătoare a anului precedent.

Volumul serviciilor cu plată prestate populaţiei prin unităţile oficial înregistrate în ianuarie-noiembrie 2007 a constituit 8645,3 mil.lei, sporind în termeni reali cu 4,6 la sută faţă de perioada similară a anului precedent.

În perioada ianuarie-noiembrie 2007 inflaţia cumulativă a constituit 12,1 la sută, inclusiv preţurile la produsele alimentare s-au majorat cu 13,8 la sută, la mărfurile nealimentare cu 10,7 la sută şi la serviciile prestate populaţiei cu 12,8 la sută. În acelaşi timp, preţurile producătorilor ai producţiei industriale în ianuarie-noiembrie 2007 au sporit cu 27,6 la sută, inclusiv în industria extractivă – cu 15,4 la sută, industria prelucrătoare – cu 10,2 la sută şi în energie electrică şi termică, gaze şi apă preţurile au crescut de 2,1 ori.

Nivelul inflaţiei în luna noiembrie 2007 faţă de luna noiembrie 2006 a constituit 13,5 la sută inclusiv, la produsele alimentare – 16,2 la sută, la mărfurile nealimentare – 11,6 la sută şi la serviciile prestate populaţiei – 12,9 la sută.

Cauzele majore ale creşterii inflaţiei în anul curent au fost:

1) factorul monetar – masa monetară M2 şi M3 s-au majorat de la începutul anului 2007 cu 34,4 şi 31,1 la sută, respectiv, baza monetară – cu 41,3 la sută, banii în circulaţie – cu 17,9 la sută, soldul creditelor a crescut cu 44,2 la sută.

2) factorii nemonetari:

a) majorarea preţurilor la produsele alimentare (în special la produsele de panificaţie, carne, lactate, fructe şi legume) drept consecinţă a condiţiilor climaterice dezavantajoase din acest an atît în Republica Moldova, cît şi în regiune;

b) inflaţia înregistrată la produsele şi serviciile cu preţuri reglementate, inclusiv la energia electrică (31,1 la sută), apă şi canalizare (34,4 la sută), gaze naturale (10,6 la sută), îngrijire medicală (10,5 la sută);

c) majorarea preţurilor la resursele petroliere pe piaţa mondială cu cca 60,0 la sută.

În perioada ianuarie-octombrie 2007 în bugetul de stat au fost acumulate venituri în sumă de 11160,2 mil.lei, ceea ce reprezintă 102,1 la sută faţă de prevederile corespunzătoare (10929,6 mil.lei). Cheltuielile de stat au constituit 10900,0 mil.lei şi reprezintă 91,5 la sută în raport cu prevederile bugetului pentru zece luni ale anului 2007. De menţionat că faţă de perioada analogică a anului precedent veniturile au sporit cu 28,4 la sută, iar cheltuielile cu 37,4 la sută.

La finele lunii noiembrie 2007 datoria de stat internă a cifrat 3780,2 mil.lei. Datoria de stat externă administrată de Guvern a constituit la 31 octombrie 2007 – 763,4 mil.dolari SUA.

În semestrul I 2007 contul curent al balanţei de plăţi a înscris un deficit în valoare de 372,1 mil.USD, mai mare de 2,1 ori comparativ cu cel înregistrat în semestrul I 2006. Deficitul din comerţul exterior cu bunuri şi servicii s-a majorat faţă de perioada similară a anului precedent cu 45,3 la sută, totalizînd 965,1 mil.USD. Volumul comerţului exterior cu bunuri şi servicii în semestrul I 2007 s-a majorat comparativ cu perioada similară a anului precedent cu 35,5 la sută: importurile au sporit cu 37,9 la sută, pînă la 1858,5 mil.USD; exporturile – cu 30,8 la sută, pînă la 893,4 mil.USD.

Deficitul din comerţul cu bunuri s-a majorat cu 47,1 la sută faţă de perioada similară din anul precedent, pînă la 986,50 mil.USD. Exporturile de bunuri (preţuri fob) au totalizat 601,40 mil.USD, majorîndu-se comparativ cu perioada similară a anului precedent cu 137,94 mil.USD sau cu 29,8 la sută. Importurile de bunuri au totalizat 1587,90 mil.USD, majorîndu-se faţă de semestrul I 2006 cu 454,02 mil.USD sau cu 40,0 la sută. Importul de produse energetice a constituit 286,78 mil.USD (preţuri fob), cu 17,5 la sută mai mult faţă de perioada similară a anului precedent, creşterea fiind determinată în mare măsură de majorarea preţurilor.

Balanţa serviciilor s-a soldat cu un excedent în valoare de 21,40 mil.USD.

Balanţa veniturilor a înregistrat un sold pozitiv în valoare de 153,07 mil.USD (în creştere cu 3,2 la sută). Veniturile din investiţii s-au încheiat cu un deficit în valoare de 103,51 mil.USD. Veniturile rezidenţilor din munca peste hotare au fost estimate la 284 mil.USD.

Balanţa transferurilor curente a înregistrat un sold pozitiv în valoare de 439,22 mil.USD (în creştere cu 30,7 la sută). Asistenţa tehnică şi granturile acordate de către organismele internaţionale şi guvernele străine au fost evaluate la 71,81 mil.USD, transferurile angajaţilor care lucrează mai mulţi ani peste hotare fiind estimate la 348,65 mil.USD.

Contul de capital şi financiar s-a soldat cu un excedent în valoare de 247,14 mil.USD.

Intrările de investiţii străine directe în economia naţională pe parcursul semestrului I 2007 au fost evaluate la 200,46 mil.USD, din care: capital social – 82,21 mil.USD şi împrumuturi de la firma-mamă (alt capital) – 70,80 mil.USD. Retragerile de investiţii inclusiv rambursările de împrumuturi (alt capital) au fost apreciate la 21,93 mil.USD.

Datoria externă a Republicii Moldova la 30 iunie 2007 a însumat 2773,72 mil.USD: 881,81 mil.USD – publică şi public garantată, 1891,91 USD – privată negarantată.

Dinamica agregatelor monetare

Pe parcursul perioadei ianuarie-noiembrie 2007 baza monetară a crescut cu 41,3 la sută sau cu 2687,2 mil.lei, constituind 9199,5 mil.lei. Creşterea bazei monetare s-a manifestat prin majorarea banilor în circulaţie cu 919,5 mil.lei şi rezervelor bancare cu 1767,8 mil.lei. În calitate de sursa principală pentru majorarea bazei monetare a servit emisiunea efectuată drept urmare a procurărilor de valută străină de către Banca Naţională a Moldovei. Creşterea banilor în circulaţie a fost cauzată şi de majorarea salariilor, pensiilor şi altor plăţi, pe cînd creşterea rezervelor bancare s-a bazat pe majorarea rezervelor obligatorii ca urmare a sporului depozitelor în moneda naţională (1010,0 mil.lei) şi pe creşterea banilor în casele băncilor ca urmare a extinderii volumului operaţiunilor cu numerar şi lărgirii reţelei de bancomate.

Pe parcursul perioadei ianuarie-noiembrie 2007 masa monetară M2 (bani în circulaţie + depozite în MDL) s-a majorat cu 34,4 la sută în comparaţie cu sfîrşitul anului 2006, constituind 16781,1 mil.lei. În structura masei monetare M2 soldul depozitelor în moneda naţională a cifrat 10696,0 mil.lei (creştere cu 46,0 la sută), iar cel al banilor în circulaţie s-a majorat cu 919,5 mil.lei (cu 17,9 la sută).

Masa monetară M3 (M2 + depozitele în valută străină) a înregistrat o creştere cu 31,1 la sută în perioada respectivă, cifrînd 25639,1 mil.lei, inclusiv depozitele în valută străină cu 1785,2 mil.lei.

Soldul depozitelor la finele lunii noiembrie a constituit 19554,0 mil.lei, majorîndu-se cu 41,9 la sută faţă de perioada analogică a anului 2006, inclusiv, depozitele în moneda naţională au sporit cu 51,9 la sută, iar depozitele în valută străină (exprimate în lei) au sporit cu 31,5 la sută. În această perioadă rata medie ponderată a dobînzii la depozitele la termen în monedă naţională a constituit 15,05 la sută, iar la depozitele la termen în valută străină 5,95 la sută, majorîndu-se cu 3,32 şi 0,83 puncte procentuale, respectiv.

Evoluţia depozitelor manifestă o credibilitate în moneda naţională în creştere cu o atractivitate mai înaltă a acestora comparativ cu cele în valuta străină.

Pe parcursul perioadei ianuarie-noiembrie 2007 soldul creditelor în economie a consemnat o creştere de 6083,1 mil.lei faţă de 31 decembrie 2006, constituind 19851,0 mil.lei (sau cu 44,2 la sută – majorare superioară creşterii de 31,6 la sută din perioada corespunzătoare a anului 2006), inclusiv credite în moneda naţională s-au majorat cu 2911,2 mil.lei (cu 34,2 la sută) şi credite în valuta străină s-au majorat cu 3172,0 mil.lei (cu 60,3 la sută).

Sistemul bancar

La situaţia din 30.09.2007 pe teritoriul Republicii Moldova funcţionau 15 bănci comerciale pe acţiuni, inclusiv 3 sucursale ale băncilor străine. Numărul total de instituţii ale băncilor constituie 1017 dintre care 249 filiale şi 768 reprezentanţe.

Numărul total al personalului ocupat în sistemul bancar la situaţia din 30.09.2007 a constituit 9509 sau cu 489 persoane mai mult comparativ cu începutul anului. În mediu fiecărui angajat din sectorul bancar i-au revenit active în valoare de 3,2 mil.lei majorîndu-se cu 0,7 mil.lei faţă de 31.12.2006.

Pe parcursul perioadei 31.12.2006 – 30.09.2007 sistemul bancar din Republica Moldova a înregistrat o evoluţie pozitivă. Capitalul de gradul I pe sistem a sporit cu 665,6 mil.lei (17,5 la sută) şi a atins valoarea de 4464,7 mil.lei. Creşterea capitalului s-a reflectat pozitiv asupra stabilităţii băncilor şi capacităţii acestora de a absorbi riscurile aferente operaţiunilor financiare.

Cota investiţiilor străine în capitalul băncilor la situaţia din 30.09.2007 a constituit 65,2 la sută, fiind cu 2,5 puncte procentuale mai mare comparativ cu începutul anului.

Media suficienţei capitalului ponderat la risc pe sistem continuă să fie situată la un nivel înalt, alcătuind 26,7 la sută (nivelul minim necesar fiind de 12,0 la sută).

În decursul a 9 luni ale anului 2007 activele totale ale sistemului bancar s-au majorat pînă la 30043,1 mil.lei sau cu 7294,4 mil.lei (32,1 la sută).

Ponderea creditelor nefavorabile (substandarde, dubioase şi compromise) în total credite s-a redus cu 0,3 puncte procentuale faţă de începutul anului, constituind 4,1 la sută la 30.09.2007. Ponderea reducerilor pentru pierderi la credite în total credite s-a diminuat cu 0,5 p. p., constituind 4,7 la sută.

Pe parcursul a 9 luni ale anului 2007 în structura portofoliului de credite, conform destinaţiei operaţiunilor investiţionale, schimbări esenţiale nu s-au produs. Ponderea cea mai mare din totalul portofoliului de credite la 30.09.2007 au deţinut-o creditele acordate industriei şi comerţului – 46,8 la sută, fiind urmate de creditele acordate agriculturii şi industriei alimentare – 15,4 la sută, creditele de consum – 14,0 la sută şi creditele acordate pentru imobil, construcţie şi dezvoltare – 12,3 la sută.

Indicatorii lichidităţii reflectă capacitatea băncilor de a-şi onora atît obligaţiunile curente, cît şi cele pe termen lung. Astfel, lichiditatea pe termen lung (active cu termenul de rambursare mai mare de 2 ani/resursele financiare cu termenul potenţial de retragere, care depăşeşte 2 ani < 1), principiul I al lichidităţii, la situaţia din 30.09.2007 a constituit 0,7. Lichiditatea curentă (active lichide exprimate prin numerar, depozite la BNM, valori mobiliare de stat, credite interbancare nete cu termenul de pînă la o lună/total active *100% > 20,0 la sută), principiul II al lichidităţii, la 30.09.2007 a consemnat 33,8 la sută.

Obligaţiunile băncilor comerciale s-au majorat cu 6610,5 mil.lei (35,1 la sută) faţă de începutul anului şi la 30.09.2007 au constituit 25429,7 mil.lei. Sporirea obligaţiunilor în cea mai mare măsură a fost cauzată de creşterea depozitelor.

Sporirea bazei de obţinere a veniturilor s-a manifestat prin ponderea esenţială a activelor generatoare de dobîndă consemnînd valoarea de 85,9 la sută din totalul activelor sau 25807,9 mil.lei. Aceasta a permis băncilor să înregistreze în 9 luni ale anului 2007 venituri nete în valoare de 818,9 mil.lei, ceea ce este cu 335.7 mil.lei (69.5 la sută) mai mult faţă de aceeaşi perioadă a anului trecut.

Rentabilitatea activelor (venitul net anualizat/media activelor) şi rentabilitatea capitalului acţionar (venitul net anualizat/media capitalului acţionar) la situaţia din 30.09.2007 au constituit respectiv 4,1 la sută şi 25,3 sută. Faţă de finele anului 2006 ambii indicatori s-au majorat corespunzător cu 0,7 puncte procentuale şi cu 4,8 puncte procentuale.

Marja netă a dobînzii (venitul net aferent dobînzii anualizat/media activelor generatoare de dobîndă) la situaţia din 30.09.2007 a constituit 6,9 la sută, majorîndu-se nesemnificativ comparativ cu finele anului 2006 cu 0,1 puncte procentuale.

Piaţa valutară

Evoluţia indicatorilor principali ai pieţei valutare interne pe parcursul a 11 luni ale anului 2007 a fost influenţată preponderent de: (I) majorarea volumului lichidităţii în valută străină pe piaţa valutară internă; (II) deprecierea cursului de schimb al dolarului SUA faţă de euro şi alte valute pe pieţele valutare internaţionale.

În perioada ianuarie-noiembrie 2007 cursul oficial nominal al monedei naţionale faţă de dolarul SUA s-a apreciat cu 12,7 la sută (de la 12,9050 lei pentru un dolar SUA la data de 31 decembrie 2006 pînă la 11,2612 lei pentru un dolar SUA la data de 30 noiembrie 2007), iar faţă de euro s-a apreciat cu 2,3 la sută (respectiv, de la 16,9740 lei pentru un euro pînă la 16,5906 lei pentru un euro).

Pe piaţa valutară internaţională pe parcursul perioadei ianuarie-noiembrie 2007 s-a înregistrat o depreciere a dolarului SUA faţă de: euro cu 12,0 la sută, lira sterlină – cu 5,2 la sută (cotarea indirectă), yena japoneză – cu 7,4 la sută, francul elveţian – cu 8,4 la sută şi dolarul canadian – 14,6 la sută. Din cele menţionate se poate concluziona că deprecierea dolarului SUA este un fenomen mondial şi nu este caracteristic doar unei regiuni sau numai Republicii Moldova.

Pe parcursul a 11 luni ale anului 2007 volumul ofertei nete de valută străină de la persoane fizice a constituit 1,53 miliarde dolari SUA, sporind cu 40,7 la sută faţă de aceeaşi perioadă a anului 2006. Fluxul net aferent investiţiilor directe, de portofoliu şi creditelor contractate de la persoanele afiliate a constituit – 184,3 mil.dolari SUA, majorîndu-se de 15,6 ori faţă de primele 9 luni ale anului 2006 (11,8 mil.dolari SUA). Fluxul net aferent creditelor externe private, granturi şi asistentă tehnică a constituit – 159,0 mil.dolari SUA, majorîndu-se de 2,3 ori faţă de primele 9 luni ale anului 2006 (69,0 mil.dolari SUA). Acest excedent de valută a contribuit la aprecierea cursului de schimb al monedei naţionale în raport cu dolarul SUA şi a condiţionat efectuarea de către Banca Naţională a intervenţiilor pe piaţa valutară internă în scopul atenuării fluctuaţiilor excesive ale cursului de schimb.

Pe parcursul lunilor ianuarie-noiembrie ale anului 2007 în scopul completării rezervelor valutare şi în vederea atenuării fluctuaţiilor excesive ale cursului oficial nominal al monedei naţionale în raport cu dolarul SUA, BNM a intervenit pe piaţa valutară internă procurînd valută străină în echivalent de 319,2 mil.dolari SUA.

Cursul real efectiv al monedei naţionale (calculat comparativ cu luna decembrie 2000 luînd în consideraţie nivelul inflaţiei în ţările parteneri comerciali şi modificarea cursului de schimb mediu lunar) în luna noiembrie 2007 a constituit 102,7 la sută, înregistrînd o apreciere cu 10,5 p.p. comparativ cu luna decembrie 2006 (92,2 la sută).

În perioada ianuarie-noiembrie 2007 ponderile valutelor străine în rulajul operaţiunilor pe piaţa valutară internă au constituit: dolarul SUA – 62,1 la sută, euro – 34,2 la sută, rubla rusă – 2,8 la sută şi alte valute neconvertibile - 0,9 la sută. Comparativ cu perioada ianuarie-noiembrie 2006 ponderea rulajului în dolari SUA s-a micşorat cu 4,3 p.p., iar ponderea rulajului în euro s-a majorat cu 4,4 p.p.

În perioada ianuarie-noiembrie 2007 rezervele valutare s-au majorat cu 515,6 mil.dolari SUA, de la 775,3 mil.dolari SUA la finele anului 2006 pînă la 1290,9 mil.dolari SUA la finele lunii noiembrie 2007, care estimativ acoperă 3,8 luni de import.

Politica ratelor

Banca Naţională a Moldovei în scopul îndeplinirii obiectivului fundamental – asigurării şi menţinerii stabilităţii preţurilor – pe parcursul anului 2007 a promovat o politică a ratelor prudentă şi adecvată situaţiei economice, reacţionînd operativ la modificările indicatorilor macroeconomici.

Politica ratelor promovată de Banca Naţională se bazează pe următoarele:

1. Influenţarea prin nivelul ratei de bază a nivelului lichidităţii din sistemul bancar şi, respectiv, direct volumul bazei monetare şi indirect volumul masei monetare M2 şi M3.

2. Rata de bază a Băncii Naţionale a Moldovei este menţinută la un nivel real pozitiv.

3. Ratele la principalele operaţiuni de politică monetară ale Băncii Naţionale a Moldovei sînt ancorate de rata de bază.

Ţinînd cont de dinamica inflaţiei în primul trimestru al anului 2007 (inflaţia pentru 12 luni s-a micşorat de la 14,0 la sută în luna decembrie 2006 pînă la 10,9 la sută în luna martie 2007) în luna aprilie 2007 Banca Naţională a diminuat rata de bază şi rata la creditele overnight cu 1,0 puncte procentuale fiecare.

Evoluţia ulterioară a indicatorilor macroeconomici inclusiv a inflaţiei (inflaţia pentru 12 luni s-a majorat pînă la 13,6 în luna august 2007, majorîndu-se totodată şi aşteptările inflaţioniste) a pus în pericol îndeplinirea obiectivului fundamental şi a necesitat înăsprirea politicii monetare promovate de Banca Naţională a Moldovei fapt care s-a manifestat prin majorarea în luna septembrie cu 2,5 puncte procentuale a ratei de bază pînă la nivelul de 16,0 la sută anual. Scopul principal al acestei decizii a fost temperarea aşteptărilor inflaţioniste, reorientarea resurselor financiare de la consum spre economisiri şi încetinirea ritmurilor de creştere a creditelor.

În rezultatul operării acestor majorări asupra ratelor dobînzii la instrumentele de politică monetară la finele anului 2007 coridorul ratelor a fost cuprins între 2,0 la sută anual la depozitele overnight şi 18,0 la sută anual la creditele overnight.

Rata de bază la creditele pe termen lung (mai mare de 5 ani) pentru deservirea creditelor pe termen lung acordate băncilor conform unor hotărîri ale Parlamentului şi Guvernului Republicii Moldova, pe toată perioada ianuarie-decembrie a fost menţinută la nivelul de 10,5 la sută anual.

Instrumentele politicii monetare

Promovarea politicii monetare în scopul îndeplinirii obiectivului fundamental a impus Banca Naţională în utilizarea instrumentelor de sterilizare temporară a lichidităţii excesive. În anul 2007 principale instrumente ale politicii monetare au fost emiterea Certificatelor Băncii Naţionale (CBN) şi atragerea depozitelor de la bănci. În scopul optimizării operaţiunilor de sterilizare a excesului de lichiditate Banca Naţională a renunţat la atragerea depozitelor de la bănci din luna aprilie 2007. Totodată, a fost perfecţionat procesul de emitere a Certificatelor Băncii Naţionale ca instrument al politicii monetare prin emisiunea CBN cu scadenţa de 7, 14 şi 28 zile şi anunţarea preţului minim fără anunţarea volumului ofertei.

Soldul mediu zilnic al operaţiunilor de sterilizare pentru lunile ianuarie-noiembrie 2007 a constituit 1562,1 mil.lei, comparativ cu 970,8 mil.lei în anul 2006, ce este o dovadă a unei politici monetare prudente şi austere orientate spre sterilizarea la maxim a lichidităţii excesive din sistemul bancar.

Pe parcursul anului 2007, BNM a stabilit rata maximă la operaţiunile de sterilizare în dependenţă de modificările ratei de bază.

Rata medie lunară a dobînzii la operaţiunile de sterilizare a evoluat uniform pe parcursul a unsprezece luni ale anului 2007, oscilînd între minima 13,23 la sută şi maxima 15,84 la sută înregistrate în luna iunie şi, respectiv, luna noiembrie, media pentru unsprezece luni constituind 14,18 la sută anual.

Vînzările de Certificate ale BNM. Pe parcursul a unsprezece luni ale anului 2007 Banca Naţională a desfăşurat 127 licitaţii de plasare a Certificatelor Băncii Naţionale. Cererea participanţilor a însumat 27481,6 mil.lei. Volumul CBN vîndute s-a cifrat la 27094,0 mil.lei la preţul de vînzare, soldul mediu zilnic fiind 1348,3 mil.lei. Rata dobînzii la CBN emise a variat de la minima de 12,79 la sută anual, înregistrată în luna ianuarie, la maxima de 15,90 la sută anual, înregistrată în lunile octombrie şi noiembrie. Rata medie formată pentru perioada ianuarie-noiembrie 2007 constituie 14,17 la sută anual.

Acceptarea de depozite

Pe parcursul lunilor ianuarie-martie 2007 au fost efectuate 12 licitaţii de depozit. Volumul depozitelor acceptate a constituit 986,0 mil.lei, soldul mediu zilnic fiind 492,2 mil.lei, rata medie ponderată a dobînzii a fost cuprinsă în intervalul 14,2 – 14,5 la sută, termenul mediu ponderat fiind 69 zile.

Facilităţi permanente

Regimul de funcţionare a facilităţilor permanente (depozite şi credite overnight), stabilit de Banca Naţională a Moldovei pe parcursul anului 2007, a permis băncilor gestionarea eficientă a lichidităţilor proprii şi a oferit Băncii Naţionale un plus de flexibilitate în realizarea politicii monetare.

În anul 2007 băncile au plasat depozite overnight în volum de 10303,6 mil.lei, soldul mediu zilnic constituind 52,8 mil.lei.

În condiţiile surplusului de lichiditate, facilitatea creditului overnight n-a fost utilizată frecvent de către bănci. Doar în luna aprilie şi, parţial în lunile mai şi octombrie, unele bănci au recurs la credite overnight în volum total de 432,0 mil.lei.

Rezervele obligatorii

În condiţiile accelerării ratei inflaţiei, majorării aşteptărilor inflaţioniste şi unor presiuni semnificative asupra cursului de schimb unul din instrumente ale politicii monetare utilizate de BNM a fost norma rezervelor obligatorii, care prezintă o posibilitate de îngheţare a excesului de lichiditate şi de a tempera ritmurile de creştere a creditelor.

Astfel, Consiliul de administraţie al BNM în luna septembrie a aprobat majorarea eşalonată a normei rezervelor obligatorii în valută liber convertibilă cu 5,0 puncte procentuale, stabilind-o în proporţie de 15,0 la sută de la baza de calcul.

Totodată Banca Naţională a Moldovei în luna octombrie a majorat cu 5,0 puncte procentuale şi norma rezervelor obligatorii în lei moldoveneşti, stabilind-o în proporţie de 15,0 la sută de la baza de calcul în lei moldoveneşti şi valute neconvertibile.

Suma rezervelor obligatorii în MDL la 30 noiembrie 2007 a constituit 1946,1 mil.lei, în creştere cu 1010,0 mil.lei sau de 2,1 ori, comparativ cu finele anului 2006, iar rezervele obligatorii în dolari SUA şi în EURO au însumat respectiv 69,0 mil.dolari SUA şi 67,3 mil.EURO, în creştere vizavi de sfîrşitul anului precedent cu 38,9 mil.dolari SUA şi 43,4 mil.EURO.

Majorarea rezervelor obligatorii în lei moldoveneşti şi în valută străină a fost cauzată, atît de creşterea mijloacelor atrase, cît şi de majorarea normei rezervelor obligatorii pînă la 15,0 la sută.

Creditele directe acordate băncilor. Activitatea de creditare a Băncii Naţionale a Moldovei pe parcursul a 11 luni ale anului 2007 s-a manifestat prin supravegherea creditelor acordate băncilor comerciale în anii 1992-2002 în baza unor hotărîri ale Parlamentului şi Guvernului Republicii Moldova, pentru creditarea cooperativelor de construcţie a locuinţelor.

Soldul creditelor acordate băncilor la situaţia din 30.11.2007 a constituit 34,5 mil.lei, diminuîndu-se în comparaţie cu 31.12.2006 cu 6,2 mil.lei (15,2 la sută), ca urmare a achitării creditelor de către membrii cooperativelor de construcţie a locuinţelor.

De menţionat că, rambursările înainte de termenul stabilit pe parcursul anului 2007 au constituit 5,7 mil.lei, sau circa 92.0 la sută din suma creditelor achitate în perioada analizată.

Relaţiile Băncii Naţionale a Moldovei cu Guvernul Republicii Moldova

În structura datoriei interne de stat, cota majoritară este reprezentată de datoria către BNM, care la finele lunii noiembrie 2007 a constituit 2373,4 mil.lei, inclusiv datoria la împrumuturi în sumă de 1973,4 mil.lei şi datoria reprezentată prin valori mobiliare de stat în portofoliul Băncii Naţionale în sumă de 400,0 mil.lei.

Datoria statului faţă de BNM la situaţia din 30.11.2007 comparativ cu 31.12.2006 a diminuat cu 118,8 mil.lei în rezultatul rambursării de către Guvernul Republicii Moldova a sumei prevăzute spre achitare în Legea bugetului de stat pe anul 2007.

Depozitele statului plasate la Banca Naţională. În anul 2007 Ministerul Finanţelor a plasat la Banca Naţională a Moldovei depozite la termen în baza Acordului bilateral semnat de părţi la 12 decembrie 2006. Suma depozitelor plasate pe parcursul a 11 luni a cifrat 876,0 mil.lei, rata medie constituind 11,74 la sută anual. Pînă la finele anului 2007 soldurile mijloacelor bugetului asigurărilor sociale de stat, fondurilor asigurărilor obligatorii de asistenţă medicală şi bugetelor unităţilor administrativ-teritoriale vor fi transferate la conturile bancare ale Ministerului Finanţelor (Trezoreria Centrală) în Banca Naţională a Moldovei.

Piaţa valorilor mobiliare de stat

Pe parcursul anului 2007 Banca Naţională pe deplin şi adecvat a îndeplinit prevederile Legii acţionînd ca bancher şi agent fiscal al statului şi al organelor acestuia.

Parametrii cantitativi ai pieţei primare a valorilor mobiliare de stat pe ansamblul a unsprezece luni ale anului 2007 au fost în creştere comparativ cu aceeaşi perioadă a anului precedent. Pentru perioada analizată cererea la titlurile de stat a constituit 4251,2 mil.lei, iar volumul ofertei Ministerului Finanţelor a fost de 2569,0 mil.lei.

Volumul titlurilor de stat adjudecate a crescut cu 264,9 mil.lei (11,7 la sută) faţă de 11 luni ale anului 2006 şi a constituit 2526,2 mil.lei la valoarea nominală.

Rata medie a dobînzii la valorile mobiliare de stat cu scadenţa pînă la un an, adjudecate în perioada de analiză aproape că s-a dublat comparativ cu perioada similară a anului 2006, constituind 12,77 la sută anual.

Crearea condiţiilor de implementare a Strategiei de ţintire a inflaţiei

Modificarea obiectivului fundamental al Băncii Naţionale a Moldovei de la "realizarea şi menţinerea stabilităţii monedei naţionale" la "asigurarea şi menţinerea stabilităţii preţurilor" condiţionează schimbarea regimului politicii monetare promovate. În scopul tranziţiei operative şi adecvate la regimul de ţintire a inflaţiei Banca Naţională a Moldovei a aprobat Planul de Acţiuni cu privire la implementarea Strategiei de ţintire a inflaţiei care prevede, în principal, optimizarea operaţiunilor de politică monetară a Băncii Naţionale, crearea bazei de date corespunzătoare, precum şi a cadrului de analiză, modelare şi prognoză, elaborarea politicii de informare a publicului larg şi întreprinderea măsurilor pentru majorarea gradului de încredere a societăţii civile faţă de politica monetară promovată de către Banca Naţională a Moldovei.

II. Politica monetară şi valutară pentru anul 2008

Politica monetară şi valutară, care include direcţiile principale de activitate pentru anul 2008 este elaborată în temeiul Legii cu privire la Banca Naţională a Moldovei şi are drept scop îndeplinirea obiectivului fundamental – asigurarea şi menţinerea stabilităţii preţurilor.

În anul 2008 politica monetară şi valutară a Băncii Naţionale a Moldovei va fi axată pe asigurarea şi menţinerea ratei inflaţiei în limita pînă la 10,0 la sută. Fără prejudicierea obiectivului său fundamental, Banca Naţională va promova şi va menţine un sistem financiar bazat pe principiile pieţei şi va sprijini politica economică generală a statului.

În calitate de instrumente principale pentru promovarea politicii monetare în anul 2008 vor servi rata de bază a BNM şi norma rezervelor obligatorii. În calitate de obiective intermediare vor fi utilizate agregatele monetare.

În anul 2008 Banca Naţională a Moldovei va promova politica monetară şi valutară bazată pe următoarele principii:

• rata de bază a Băncii Naţionale a Moldovei va fi menţinută la un nivel real pozitiv;

• stabilirea normei rezervelor obligatorii în dependenţă de nivelul inflaţiei, aşteptările inflaţioniste, situaţia economică şi condiţiile pieţei monetare interne;

• optimizarea instrumentelor politicii monetare în scopul eficientizării operaţiunilor de piaţa deschisă;

• menţinerea în continuare a regimului cursului de schimb valutar flotant;

• temperarea aşteptărilor inflaţioniste, inclusiv prin mediatizarea deciziilor luate şi a rezultatelor obţinute.

Banca Naţională a Moldovei va promova politica monetară şi valutară în anul 2008 bazîndu-se pe următoarele asumări şi aşteptări:

1. Produsul Intern Brut se va majora cu 6,0 la sută în termeni reali.

2. Ritmurile de creştere a agregatelor monetare vor fi sub nivelul anului 2007.

3. Se va menţine ritmul de creştere a intrărilor de valută străină în ţară.

4. Balanţa comerţului cu bunuri şi servicii se va ameliora pe seama creşterii exporturilor cu ritmuri mai accelerate.

5. Reducerea treptată a aşteptărilor inflaţioniste.

În anul 2008 Banca Naţională a Moldovei va continua realizarea Planului de Acţiuni cu privire la implementarea Strategiei de ţintire a inflaţiei. Planul de Acţiuni cu privire la implementarea Strategiei de ţintire a inflaţiei prevede, în principal, optimizarea operaţiunilor de politică monetară a Băncii Naţionale, crearea bazei de date corespunzătoare, precum şi a cadrului de analiză, modelare şi prognoză, elaborarea politicii de informare a publicului larg şi întreprinderea măsurilor pentru majorarea gradului de încredere a societăţii civile faţă de politica monetară promovată de către Banca Naţională a Moldovei.

Agregatele monetare

Banca Naţională a Moldovei în anul 2008 va continua calcularea, urmărirea şi analiza periodică a agregatelor monetare. Această analiză va servi drept baza pentru deciziile de politica monetară. În acelaşi timp volumul şi evoluţia agregatelor monetare şi componentelor vor fi privite prin prisma evoluţiei ratei inflaţiei şi aşteptărilor inflaţioniste.

Instrumentele Politicii monetare

Ratele la instrumentele monetare ale BNM

Banca Naţională a Moldovei va continua să promoveze o politică a ratelor prin utilizarea metodei coridorului, cea mai înaltă rată va fi aplicată la creditele overnight, iar cea mai joasă rată - la depozite overnight.

Atribuind un rol important ratei de bază Banca Naţională a Moldovei va utiliza acest instrument la principalele operaţiuni de politică monetară, rata de bază fiind stabilită la un nivel real pozitiv.

Rata de bază va fi aprobată de Consiliul de administraţie al BNM în calitate de rată de referinţă şi va servi ca rată maximă la operaţiunile de sterilizare a lichidităţilor şi, respectiv, ca rată minimă - la operaţiunile de refinanţare a băncilor.

În anul 2008 Banca Naţională a Moldovei va tinde spre îngustarea coridorului ratelor.

Banca Naţională a Moldovei, în anul 2008 va continua determinarea ratei de dobîndă pentru creditele pe termen lung, care va fi utilizată la deservirea creditelor acordate anterior pentru construcţia CCL, conform unor hotărîri ale Parlamentului şi Guvernului.

Operaţiuni de piaţă deschisă. Banca Naţională a Moldovei dispune de un spectru larg de instrumente care pot fi utilizate în operaţiunile de piaţă deschisă atît pentru sterilizările lichidităţilor excesive (emisia Certificatelor Băncii Naţionale a Moldovei, acceptarea de depozite, operaţiuni REPO de vînzare, vînzări definitive a valorilor mobiliare de stat din portofoliul Băncii Naţionale a Moldovei), cît şi pentru refinanţarea băncilor (operaţiuni REPO de cumpărare).

Operaţiunile de piaţă deschisă vor continua să fie desfăşurate la iniţiativa Băncii Naţionale ca instrument principal al ajustărilor lichidităţilor sistemului bancar.

Selectarea instrumentelor de politică monetară spre utilizare va fi efectuată de Banca Naţională a Moldovei dependenţă de evoluţia ratei inflaţiei, aşteptările inflaţioniste şi condiţiile pieţei monetare.

Banca Naţională intenţionează să dezvolte mediul în care dobînzile pe termen lung sînt determinate de piaţă. În acest sens, operaţiunile de piaţă deschisă desfăşurate din iniţiativa Băncii Naţionale se vor concentra în general pe termen scurt, cu trecerea treptată la o singură scadenţă.

Banca Naţională a Moldovei va efectua principalele operaţiuni cu regularitate săptămînală pe bază de licitaţii conform graficului stabilit.

Facilităţi permanente. Facilitatea creditului overnight şi facilitatea de depozit overnight vor fi permanent puse la dispoziţia băncilor pentru utilizare la iniţiativa acestora. Aceste facilităţi vor permite băncilor de a obţine credite overnight şi de a constitui depozite overnight la BNM la o rată a dobînzii prestabilită. Ratele dobînzii aferente celor două facilităţi vor delimita coridorul ratelor BNM.

Rezervele obligatorii. În anul 2008 BNM va continua să utilizeze instrumentul rezervelor obligatorii în promovarea politicii monetare, atribuindu-i şi în continuare funcţia de control asupra lichidităţilor sistemului bancar.

Mărimea normei rezervelor obligatorii va fi determinată în dependenţă de evoluţia indicatorilor macroeconomici şi condiţiile pieţei monetare interne.

În anul 2008 BNM va majora intervalul de timp între perioada de urmărire a mijloacelor atrase şi perioada de menţinere a rezervelor obligatorii, evitînd suprapunerea acestora.

Relaţiile BNM cu Guvernul

Pe parcursul trimestrului I 2008, Banca Naţională a Moldovei şi Ministerul Finanţelor vor efectua convertirea în valori mobiliare de stat a împrumuturilor contractate anterior de la BNM în sumă de 1813,4 mil.lei. În anul 2008 BNM va continua acceptarea în limitele programate a reemisiunilor valorilor mobiliare de stat la rata pieţei, transmise BNM de către Ministerul Finanţelor, în rezultatul convertirii împrumuturilor contractate în anii precedenţi.

Conform prevederilor Strategiei Guvernului şi Băncii Naţionale a Moldovei cu privire la dezvoltarea sectorului financiar al Republicii Moldova în perioada 2005-2010, BNM va conlucra cu Ministerul Finanţelor în scopul diminuării treptate a datoriei de stat interne faţă de Banca Naţională.

Luînd în consideraţie faptul că, pînă la finele anului 2007 soldurile mijloacelor bugetului asigurărilor sociale de stat, fondurilor asigurărilor obligatorii de asistenţă medicală şi bugetelor unităţilor administrativ-teritoriale vor fi transferate la Contul Unic Trezorerial al Ministerului Finanţelor (Trezoreria Centrală) deschis în Banca Naţională a Moldovei în anul 2008 volumul depozitelor la termen din mijloacele organelor statului plasate la Banca Naţională vor fi în creştere. Condiţiile de plasare a depozitelor (rata dobînzii şi termenul) vor fi stabilite ţinînd cont de prevederile Acordului bilateral semnat între Ministerul Finanţelor şi Banca Naţională.

Politica valutară

Banca Naţională a Moldovei în anul 2008 va menţine în continuare regimul cursului de schimb valutar flotant şi va stabili cursul oficial al leului moldovenesc în raport cu dolarul SUA în baza cursurilor valutare preponderente pe piaţa valutară internă.

În acest context, Banca Naţională a Moldovei îşi rezervă dreptul de a efectua intervenţii valutare în scopul de a atenua fluctuaţiile excesive ale cursului oficial şi completarea rezervelor valutare internaţionale. În calitate de instrumente ale politicii valutare vor fi utilizate intervenţii directe pe piaţa valutară internă, inclusiv tranzacţii forward, precum şi operaţiuni reversibile valutare de tip swap.

În cadrul implementării Politicii valutare pentru anul 2008 Banca Naţională a Moldova va tinde spre menţinerea rezervelor valutare internaţionale la un nivel acceptabil pentru acoperirea a circa trei luni de import şi va promova în continuare o politică valutară prudentă, consecventă cu obiectivul fundamental de asigurare şi menţinere a stabilităţii preţurilor, precum şi va efectua plasarea rezervelor internaţionale ale statului în instrumente investiţionale care corespund criteriilor de siguranţă şi lichiditate.

Supravegherea bancară

În vederea susţinerii în continuare a situaţiei financiare stabile a sistemului bancar, bazată pe acţiunea forţelor de piaţă şi aplicarea eficientă a procedurilor interne ale băncilor de evaluare şi de dirijare a riscurilor, Banca Naţională a Moldovei va continua să contribuie la perfecţionarea sistemelor de control intern ale băncilor, bazată pe creşterea nivelului de transparenţă a tranzacţiilor bancare. O atenţie deosebită va fi acordată:

a) promovării procedurilor eficiente de evaluare a activelor, inclusiv altele decît creditele, şi angajamentelor condiţionale ale băncilor;

b) promovării în continuare a unui grad înalt de transparenţă a proprietarilor şi expunerilor bancare;

c) activităţilor băncilor de acceptare şi identificare a clienţilor şi beneficiarilor acestora, precum şi de monitorizare continuă a conturilor şi tranzacţiilor.