Постановление № 1250 от 19.12.2018

ПРАВИТЕЛЬСТВО РЕСПУБЛИКИ МОЛДОВА

ПОСТАНОВЛЕНИЕ

об утверждении Программы «Управление государственным

долгом в среднесрочной перспективе (2019-2021)»

№ 1250  от  19.12.2018

 (в силу 29.01.2019) 

Мониторул Офичиал ал Р. Молдова № 526-528 ст. 1367 от 29.12.2018

* * *

На основании статьи 6 Закона № 419/2006 о долге публичного сектора, государственных гарантиях и государственном рекредитовании (повторное опубликование: Официальный монитор Республики Молдова, 2014 г., № 397-399, ст.704) Правительство

ПОСТАНОВЛЯЕТ:

Утвердить Программу «Управление государственным долгом в среднесрочной перспективе (2019-2021)» (прилагается).

Утверждена

Постановлением Правительства № 1250/2018

ПРОГРАММА

«Управление государственным долгом в среднесрочной

перспективе (2019-2021)»

I. ОБЩИЕ ПОЛОЖЕНИЯ

В соответствии с положениями Закона № 419/2006 о долге публичного сектора, государственных гарантиях и государственном рекредитовании Министерство финансов осуществляет управление государственным долгом и государственными гарантиями. С этой целью была разработана Программа «Управление государственным долгом в среднесрочной перспективе (2019-2021)» (в дальнейшем – Программа).

Документ представляет собой продолжение Программы «Управление государственным долгом в среднесрочной перспективе на 2018-2020 годы», которая пересмотрена на промежуток времени 2019-2021 годов, согласно прогнозам о среднесрочном государственном долге и обновленному прогнозу макроэкономических показателей, предоставленному Министерством экономики и инфраструктуры.

В среднесрочной перспективе Республика Молдова исследует новые возможности финансирования, что позволит получить доступ к источникам финансирования по более высоким ценам. В процессе правления государственным долгом необходимо принимать во внимание, что это может сопровождаться возникновением новых рисков или обострением уже существующих рисков.

Программа устанавливает основную цель процесса управления государственным долгом, конкретные цели, а также действия, которые будут предприняты органами с целью обеспечения финансирования и улучшения структуры портфеля государственного долга, а их внедрение не создаст давления на устойчивость фискальной политики в целом.

Программа фокусируется на описании финансовой стратегии остатка (дефицита) государственного бюджета и на выявлении сопутствующих факторов стоимости и риска. Документ был разработан в соответствии с лучшими международными практиками, определенными в «Руководящих принципах Всемирного банка и МВФ в отношении разработки среднесрочных долговых стратегий», с использованием аналитического инструмента Medium Term Debt Management Strategy (MTDS AT). Инструмент предоставляет количественные оценки, касающиеся соотношения стоимости/риска, связанного с альтернативными стратегиями обеспечения финансовых нужд. В то же время позволяет осуществлять симуляции воздействия различных шоковых сценариев развития рыночных показателей на государственный долг и его обслуживание.

Настоящая Программа разработана исходя из экономической ситуации страны, определенных ограничений местного финансового рынка, рейтинга страны, который был пересмотрен корпорацией Moody′s в ноябре 2018 г., с подтверждением рейтинга В3 со стабильной перспективой, а также показателя CPIA для Республики Молдова – средняя эффективность в том, что касается политики и институционных положений.

В рамках настоящей Программы проведен количественный анализ трех стратегий финансирования, основанных на различных сценариях развития условий на местном и внешнем рынках.

Для того, чтобы не подвергать портфель государственного долга чрезмерному воздействию валютного риска, риска процентной ставки и риска рефинансирования, Программа устанавливает ориентировочные целевые интервалы для основных параметров риска и устойчивости, исходя из исторической и текущей структуры портфеля государственного долга, а также на основании результатов анализа основного сценария финансирования при помощи аналитического инструмента MTDS. В то же время установленные интервалы обеспечивают высокий уровень гибкости в управлении государственным долгом, чтобы реагировать на изменения условий финансовых рынков, представляя желаемую композицию портфеля государственного долга. Лимит, указанный как минимальный или максимальный, не может быть превышен во временных рамках стратегии, в то время как другой лимит представляет собой лимит, к которому она стремится и который может быть превышен. Разрешаются незначительные отклонения от предложенных пределов, если они не создают дополнительных финансовых рисков.

Другие релевантные показатели (средний срок погашения, средний срок повторной фиксации, профиль возврата долга) для мониторинга государственного долга подсчитываются и распространяются в квартальных отчетах о состоянии в области долга публичного сектора, государственных гарантий и государственного рекредитования, опубликованных на веб-странице Министерства финансов.

II. ЦЕЛИ УПРАВЛЕНИЯ ГОСУДАРСТВЕННЫМ ДОЛГОМ

НА 2019-2021 ГОДЫ

Основной целью управления государственным долгом является обеспечение потребностей в финансировании остатка (дефицита) государственного бюджета на приемлемом для расходов уровне в среднесрочной и долгосрочной перспективе в условиях ограничения сопутствующих рисков.

Конкретные цели управления государственным долгом на период 2019-2021 годов следующие:

1) развитие внутреннего рынка государственных ценных бумаг (ГЦБ);

2) получение внешних государственных займов с учетом соотношения стоимости и риска;

3) управление операционным риском, связанным с государственным долгом.

Для достижения предложенных целей Министерство финансов предпримет следующие действия:

1) контроль портфеля государственного долга путем ограничения подверженности воздействию валютного риска, риска рефинансирования и риска процентной ставки;

2) управление портфелем государственного долга с целью уменьшения рисков, связанных с портфелем государственного долга, и достижения его оптимальной структуры, с учетом соотношения стоимости/риска;

3) продление срока погашения портфеля долга и диверсификация инвестиционной базы;

4) реализация наиболее единообразного профиля погашения долга, избегая, насколько возможно, концентрации погашения краткосрочных государственных ценных бумаг;

5) диверсификация каналов продажи ГЦБ параллельно с ростом доступности приобретения ГЦБ физическими лицами;

6) обеспечение высокой степени прозрачности и прогнозируемости рынка ГЦБ;

7) мониторинг и оценка результатов деятельности первичных дилеров;

8) выявление новых финансовых средств для финансирования дефицита бюджета и ведение переговоров о новых внешних договорах займа на выгодных финансовых условиях (например, касательно срока погашения, процентной ставки и т.д.);

9) пересмотр Плана управления операционным риском одновременно с обновлением плана действий управления публичного долга Министерства финансов.

III. СТРАТЕГИИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ОСТАТКА (ДЕФИЦИТА) ГОСУДАРСТВЕННОГО ДОЛГА

Макроэкономические предположения Программы на период 2019-2021 годов представлены в таблице 2.

Учитывая прогнозы макроэкономических показателей, остаток (дефицит) государственного бюджета на период 2019-2021 годов составит в среднем 2,3%, размещаясь в интервале (-2,6%) – (-1,9%) от ВВП.

С учетом оценки остатка (дефицита) государственного бюджета на период 2019-2021 годов, а также из существующего налогового пространства Республики Молдова, среднесрочные потребности Правительства в финансировании будут покрыты в большей степени за счет чистого финансирования из внешних и внутренних источников, что является одним из основных факторов, способствующих увеличению остатка государственного долга в номинальном значении.

Таким образом, в среднесрочной перспективе покрытие остатка (дефицита) государственного долга будет обеспечено согласно следующему основному сценарию (S1):

Следует отметить, что в среднесрочной перспективе преобладает тенденция покрытия остатка (дефицита) государственного бюджета преимущественно из внешних источников. Данное развитие указывает на значительную зависимость Республики Молдова от внешних кредиторов и, косвенно, от финансовых и структурных условий доступа к внешним фондам.

В период 2019-2021 годов предполагается, что Правительство получит поступления от внешних государственных займов, которые будут направлены в среднем в размере 25,0% на поддержку бюджета, а около 75,0% –на финансирование инвестиционных проектов.

В данный период 20,0% от внешних государственных займов будут предоставлены двусторонними учреждениями, а остальные 80,0% – многосторонними учреждениями.

Структура внешнего финансирования по категориям инструментов в среднесрочной перспективе представлена в таблице 4.

Тенденция увеличения доли поступлений займов от двусторонних кредиторов с плавающей процентной ставкой связана особенно с прогнозированием поступлений финансовых источников со стороны Правительства Китая и Банка развития Беларуси для инвестиционных проектов, предназначенных на восстановление дорог Республики Молдова.

Таким образом, структура прогнозируемых поступлений источников внешнего финансирования по кредиторам выявляет самых важных кредиторов на период 2019-2021 годов следующим образом:

1) Европейский инвестиционный банк – 26,9%;

2) Группа Всемирного банка – 20,8%

3) Правительство Китая – 17,1%;

4) Европейский банк реконструкции и развития – 16,2%;

5) Европейская комиссия – 6,7%;

6) Банк развития Совета Европы – 4,4%;

7) Международный валютный фонд – 3,9%;

8) Банк развития Беларуси – 1,7%;

9) Международный фонд сельскохозяйственного развития – 1,5%;

10) Правительство Польши – 0,8%.

Деятельность на внутреннем рынке будет направлена на дальнейшее развитие рынка ГЦБ, как первичного, так и вторичного:

1) увеличение срока погашения ГЦБ, выпущенных на рынке, и постепенное повышение доли ГЦБ с длительным сроком обращения;

2) продолжение выпуска государственных облигаций со сроком погашения 2 года с фиксированной и плавающей процентной ставкой, 3 и 5 лет с фиксированной процентной ставкой, а в зависимости от спроса на рынке будет проанализирована возможность выпуска государственных облигаций со сроком погашения 7 и 10 лет с фиксированной процентной ставкой;

3) с целью укрепления и расширения кривой доходности на внутреннем рынке ГЦБ Министерство финансов продолжит в среднесрочной перспективе операции по повторному открытию государственных ценных бумаг (reopening), успешно реализованные начиная с октября 2018 года;

4) с 2020 года ожидается использование операций по управлению пассивами, а также досрочного выкупа (buy back) или операций switch;

5) с целью повышения доступа физических лиц к приобретению ГЦБ в качестве инструментов сбережения и диверсификации каналов продажи государственных ценных бумаг в 2019 году Министерство финансов будет поддерживать реализацию программы распространения государственных ценных бумаг среди населения посредством платформы электронной торговли (например: Treasury Direct).

Структура среднесрочного внутреннего финансирования на первичном рынке представлена в таблице 5.

Также Министерство финансов будет поддерживать в среднесрочной перспективе резерв ликвидности в национальной валюте (cash buffer) и обеспечивать его пополнение до достижения предела в 2 000,0 млн. леев. Таким образом, в 2018 году ожидается его пополнение на 291,1 млн. леев, а в течение 2019 года он будет пополнен еще на 1 200,0 млн.леев. Соответствующий резерв также будет пополняться посредством ГЦБ, выпущенных на первичном рынке, государственных облигаций со сроком погашения 2-5 лет. Резерв не будет включать в себя дополнительные затраты по обслуживанию государственного долга и не сможет быть использован для финансирования дефицита бюджета, за исключением случаев, установленных Законом № 181/2014 о публичных финансах и бюджетно-налоговой ответственности.

IV. АНАЛИЗ АЛЬТЕРНАТИВНЫХ СТРАТЕГИЙ ФИНАНСИРОВАНИЯ

ОСТАТКА (ДЕФИЦИТА) ГОСУДАРСТВЕННОГО БЮДЖЕТА

В аналитических целях Министерство финансов рассмотрело две альтернативные опции финансирования (S2 и S3) остатка (дефицита) государственного бюджета из внутренних и внешних источников:

S2 – анализирует возможность финансирования инвестиционных проектов по восстановлению национальных дорог другими кредиторами, а именно: Азиатский банк инфраструктурных инвестиции (АБИИ) или Международный банк реконструкции и развития (МБРР). Если финансирование двух данных проектов будет осуществлено указанными кредиторами, ATM государственного долга увеличится в среднем на 0,5 лет, а государственный долг, подлежащий оплате в течение года, будет уменьшен на 0,1 п.п., по сравнению с S1, к концу 2021 года;

S3 – анализирует умеренное увеличение чистого внутреннего финансирования и постепенной диверсификации инструментов посредством расширения срока их погашения. S3 фокусируется на развитии новых инструментов для выпуска на внутреннем рынке, начиная с 2019 года, которые предоставляли бы инвестиционные альтернативы как инвесторам-резидентам, так и инвесторам-нерезидентам. Сценарий предполагает уменьшение на 20,0% выпуска казначейских обязательств, прогнозируемых на промежуток времени 2019-2021 годов, параллельно с увеличением выпуска облигаций со сроком погашения 2, 3 и 5 лет, с фиксированной процентной ставкой, а также вводом новых инструментов – облигаций со сроком погашения 7 лет, с фиксированной процентной ставкой (увеличение выпуска на 5% для каждого срока погашения в сравнении с S1)

Согласно S3, вследствие результатов осуществленных симуляций, к концу 2021 года государственный долг, подлежащий к оплате в течение года, уменьшится на 4,3 п.п., средний период погашения государственного долга увеличится на 0,1 года, долг, подлежащий рефиксации по новой процентной ставке, уменьшится на 4,9 п.п., а доля казначейских обязательств в общей сумме государственного долга уменьшится на 5,4 п.п.

Вместе с тем финансирование, согласно этим трем стратегиям включает в среднесрочной перспективе то же развитие показателя государственного долга в ВВП, хотя, согласно S3, доля внутреннего государственного долга увеличится примерно на 1,0 п.п. в общей сумме государственного долга, что предполагает уменьшение степени подверженности валютному риску.

Следует отметить и то, что все стратегии финансирования сохраняют в среднесрочной перспективе расходы, связанные с оплатой процентов, примерно на том же уровне, намного ниже порога в10% по отношению к доходам государственного бюджета.

Исходя из изложенного, Министерство финансов будет учитывать в процессе финансирования гибкую структуру срока погашения, но которая позволит в дальнейшем расширить длительность портфеля государственного долга и уменьшить риск рефинансирования. Учитывая ограничения, установленные местным и международным финансовыми рынками, в среднесрочной перспективе Министерство финансов будет ориентироваться на диверсификацию источников внешнего кредитования для финансирования приоритетных проектов национальной экономики, а на внутреннем плане, с целью уменьшения влияния сокращения внешнего финансирования на концессионных и полуконцессионных условиях, будут развиваться новые инструменты для выпуска на рынке, уделяя особое внимание сроку их погашения, а также повышению привлекательности инструмента ГЦБ в национальной валюте для инвесторов-нерезидентов, повышая тем самым привлекательность местного рынка ГЦБ.

Министерство финансов продолжит поддерживать гибкий подход к реализации процесса финансирования остатка (дефицита) государственного бюджета на местном рынке, преследуя цель обеспечения прогнозируемости и прозрачности предложения государственных ценных бумаг, чтобы иметь возможность быстро реагировать на возможные изменения в тенденциях рынка и в поведении инвесторов.

V. РИСКИ, СВЯЗАННЫЕ С ПОРТФЕЛЕМ ГОСУДАРСТВЕННОГО

ДОЛГА ПО СОСТОЯНИЮ НА КОНЕЦ 2021 ГОДА

Раздел 1

Концептуализация рисков, связанных с портфелем

государственного долга, и их анализ

Переменчивость финансовых рынков – в результате колебания процентных ставок, обменных курсов или изменений инфляции – определяет повышающуюся волатильность портфеля государственного долга. Данное явление можно идентифицировать как рыночный риск. Это главный вид риска, связанный с остатком и стоимостью государственного долга Республики Молдова, который включает:

a) риск рефинансирования;

b) валютный риск;

c) риск процентной ставки.

Кроме вышеуказанного, отмечается и операционный риск, который косвенно влияет на государственный долг, а также риск материализации условных обязательств.

В таблице 6 представлено развитие показателей риска, связанных с государственным долгом, на конец 2021 года, в результате внедрения стратегии финансирования – основного сценария, по сравнению с ситуацией, зарегистрированной на 30 сентября 2018 г.

Показатели рыночного риска, связанные с государственным долгом, к концу 2021 года указывают на то, что портфель государственного долга будет подвержен и в дальнейшем валютному риску, в результате того, что 60% остатка государственного долга будет выражено в иностранной валюте.

Одновременно государственный долг с фиксированной процентной ставкой подтверждает тенденцию к сокращению к концу 2021 года, по сравнению с ситуацией на 30 сентября 2018г., примерно на 12,3 п.п, а средний период рефиксации государственного долга уменьшится на 2,5 года. Данные изменения происходят преимущественно в результате уменьшения внешнего финансирования на концессионных и полуконцессионных условиях, а также увеличения поступлений займов от двусторонних кредиторов с плавающей процентной ставкой (Правительство Китая, Банк развития Белоруси).

В результате уменьшения внешнего финансирования на концессионных условиях, а также по мере выполнения графика возврата и постепенного увеличения сумм, предназначенных для возврата платежных обязательств, вытекающих из государственных гарантий, предложенных Министерством финансов в течение 2014 и 2015 годов (Закон № 235/2016 о выпуске государственных облигаций во исполнение Министерством финансов платежных обязательств, вытекающих из государственных гарантий № 807 от 17 ноября 2014 г. и № 101 от 1 апреля 2015 г.), значительно уменьшится средний период погашения/рефиксации для внутреннего государственного долга, примерно на 3,7 лет каждый.

Также, вследствие внедрения Министерством финансов политики увеличения срока погашения портфеля внутреннего государственного долга и постепенного увеличения доли ГЦБ с более длительным сроком обращения, долг в форме казначейских обязательств уменьшится на 2,1 п.п. из общего портфеля государственного долга к концу 2021 года

В то же время ситуация на внутреннем рынке может обостриться по причине предпочтения инвесторами ГЦБ с коротким сроком обращения и пока еще небольшого объема ГЦБ, выпущенных на рынок Министерством финансов, исходя из высоких затрат на обслуживание данных инструментов по сравнению с затратами внешнего финансирования.

Операционный риск

В среднесрочной перспективе, с целью оптимизации операционного риска, который может повлиять на операции по регистрации, обработке и отчетности данных по государственному долгу, Министерство финансов будет полностью использовать обновленную версию информационной системы управления долгом DMFAS 6.1, установленную в 2016 году, и будет регулярно проводить валидацию базы данных в соответствии с существующим Календарем валидации

В то же время сотрудники управления публичного долга Министерства финансов будут готовы к ответным реакциям, определенным и установленным в Плане управления операционным риском и обеспечения непрерывности деятельности, связанной с управлением государственным долгом на 2018 год. Одновременно будет пересмотрен соответствующий план на 2019 год, параллельно с завершением Плана действий Управления публичного долга на 2019 год.

Риск материализации условных обязательств

Риск материализации условных обязательств, предполагает выплаты, которые могут быть осуществлены Министерством финансов в качестве гаранта.

По состоянию на 30 сентября 2018 г. остаток государственных гарантий по отношению к ВВП в рамках Государственной программы «Первый дом» составил 0,1%, а в среднесрочной перспективе ожидается, что он составит примерно 0,8% от ВВП к концу 2021 года.

Учитывая остаток государственных гарантий, которые могут быть выпущены в рамках Государственной программы «Первый дом», риск, связанный с материализацией условных обязательств, остается умеренным, так как оценки касательно выплат, которые должны быть осуществлены из государственного бюджета в счет данных гарантий, не превышают 0,02% от ВВП на период 2019-2021гг.

Государственная программа «Первый дом» имеет своей целью облегчение доступа физических лиц к приобретению жилья посредством предоставления кредитов, частично гарантированных государством (50% остатка предоставленного кредита), в особенности для молодых семей. Внедрение данной программы осуществляется посредством Организации для развития малых и средних предприятий.

Раздел 2

Шоковые сценарии касательно развития рыночных показателей,

влияющих на государственный долг и его обслуживание

Основные риски, связанные с макроэкономическими предположениями основного сценария, показывают, что через призму неопределенности, связанной с будущим годом выборов в Республике Молдова, решения о дальнейшем росте ключевой процентной ставки ФРС, сворачивание программы приобретения активов Европейским центральным банком (ЕЦБ) и ожидания роста процентной ставки, контекст рынка, оцененный на следующий период, является наименее предпочтительным и акцентируется на подверженности портфеля государственного долга основным рыночным рискам. Для рассмотрения волатильности портфеля государственного долга относительно подверженности основным рыночным рискам (риску процентной ставки и валютному риску) было проанализировано влияние потенциальных изменений процентных ставок и обменных курсов на расходы, связанные с государственным долгом.

В данном контексте разработано четыре шоковых сценария – A, B, C, и D, в основе которых лежат изменения условий рынка. Аргументацией, лежащей в основе выбранных шоков, было развитие обменных курсов и процентных ставок в течение последних лет, в том числе в течение первых девяти месяцев 2018 года, а также неопределенность, связанная с развитием вышеуказанных финансовых рынков. Данные шоки будут применены дополнительно к основному сценарию развития данных показателей.

Таким образом, далее представлены проанализированные сценарии:

1) А – обесценивание национальной валюты в 2019 году на 15% по отношению к доллару США и евро;

2) В – ежегодное повышение процентных ставок по сравнению с основным сценарием:

a) на внешнем рынке на 1,5 п.п.;

b) на внутреннем рынке на 3,0 п.п.;

3) С – значительное ежегодное повышение процентных ставок по сравнению с основным сценарием:

a) на внешнем рынке на 3,0 п.п.;

b) на внутреннем рынке на 6,0 п.п;

4) D – комбинированный шок между обесцениванием национальной валюты на 10% по отношению к доллару США и евро одновременно в 2019 году и вторым сценарием (В).

Изменение процентных ставок на внешнем рынке относится к плавающим процентным ставкам (Euribor на 6 месяцев, USD Libor на 6 месяцев).

В целях наблюдения за влиянием установленных шоков на портфель государственного долга в совокупности со стратегией финансирования в среднесрочной перспективе проанализированы показатели: доля государственного долга в ВВП; текущий размер государственного долга в ВВП; доля обслуживания государственного долга в ВВП; доля обслуживания (выплата процентов) государственного долга в ВВП и доля обслуживания (выплата процентов) государственного долга по сравнению с доходами государственного бюджета по состоянию на конец 2021 года. Развитие данных показателей представляет вариации остатка государственного долга и связанных с ним расходов под влиянием основного сценария, а также вышеуказанных шоков. Основной сценарий предусматривает прогноз властей касательно развития процентных ставок и ставок обменного курса, исходя из текущих условий местного и международных рынков.

Рис 1. Развитие показателей государственного долга в результате

применения шоков касательно развития показателей рынка

к основному сценарию финансирования, по состоянию

на конец 2021 года

Проведенный анализ показывает, что валютный риск и риск процентной ставки остаются в дальнейшем рисками, связанными с портфелем государственного долга, которые не должны быть оставлены без внимания. В случае пессимистичных сценариев развития местных и международных рынков (сценарии А-D), основные выводы, сформулированные на основании представленных данных, следующие:

1) доля государственного долга в ВВП представляет самую высокую подверженность влиянию сценария D. Таким образом, при обесценивании на 10% молдавского лея, примененного в 2019 году, по отношению к доллару США и евро и умеренном увеличении процентной ставки доля государственного долга в ВВП может увеличиться на 2,4 п.п.;

2) текущий размер государственного долга в ВВП может увеличиться на 2,9 п.п. к концу 2021 года в случае значительного увеличения процентной ставки на внутреннем и международном рынке (шоковый сценарий С) и уменьшения степени концессионности новых приобретенных задолженностей;

3) обслуживание (выплата процентов) государственного долга, то есть связанные с этим расходы, подвержены в большей мере риску процентной ставки. Таким образом, в случае шока, связанного со значительным увеличением процентных ставок, показатель доли обслуживания (выплата процентов) государственного долга в ВВП увеличится на 0,8 п.п, а показатель обслуживания (выплата процентов) государственного долга по сравнению с доходами государственного бюджета увеличится на 4,2 п.п., с 5.3% до 9,5%.

Принимая во внимание представленное выше, можно заключить, что портфель государственного долга соответствует в среднесрочной перспективе разумным ограничениям касательно сопутствующих рисков, но валютный риск и риск процентной ставки могут оказывать давление на портфель государственного долга в случае значительных изменений рыночных показателей. Одновременно, хотя Министерством финансов был зарегистрирован прогресс за последние годы в том, что касается уменьшения риска рефинансирования ГЦБ, выпущенных на первичном рынке, в любом случае, учитывая преимущественно небольшой срок погашения данных инструментов, этот риск также нельзя оставить без внимания.

Таким образом, в среднесрочной перспективе действия Министерства финансов будут сфокусированы на:

1) дальнейшем осуществлении подхода к предсказуемой и гибкой политике выпуска ГЦБ на рынке, адаптированной к требованиям инвестиционной среды. Акцент будет сделан на расширении срока погашения внутреннего государственного долга, параллельно с консолидацией ликвидности по соответствующим срокам погашения;

2) анализ возможности расширения инвестиционной базы, в том числе путем привлечения иностранных инвесторов и создания для них благоприятных условий для инвестирования в ГЦБ в национальной валюте;

3) внедрение операций по управлению пассивами, а именно: досрочный выкуп и операции switch для внутреннего государственного долга, конверсия для внешнего государственного долга, с уменьшением затрат на обслуживание государственного долга в качестве основной цели.

Детальная информация о рисках, которые могут повлиять на внедрение управления государственным долгом в среднесрочной перспективе, воздействие и предложенные меры по их снижению представлены в приложении к настоящей программе.

Прогресс касательно внедрения мер, содержащихся в настоящей Программе, будет включен в Годовой отчет о долге публичного сектора, государственных гарантиях и государственном рекредитовании, а информация о соответствии параметров риска/устойчивости в пределах, установленных Программой, будет включена в Статистический ежемесячный бюллетень о государственном долге/квартальный отчет о долге публичного сектора, государственных гарантиях и государственном рекредитовании, которые публикуются на веб-странице Министерства финансов.

Приложение

к Программе «Управление государственным долгом

в среднесрочной перспективе (2019-2021 годы)»

Риски,

которые могут повлиять на внедрение управления государственным

долгом в среднесрочной перспективе, воздействие и

предложенные меры по их снижению